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實體經濟觀察——經濟改善 仍存隱憂

3月經濟改善幾成定局:地產銷量高增,乘用車、家電銷售漸回暖指向終端需求較旺,而工業品價格普遍上漲、各行業庫存持續去化也印證需求改善。而3月電力耗煤降幅收窄,鋼鐵、化工開工大幅走高,意味著需求回暖和盈利改善已帶動生產擴張。

但未來經濟存在三大隱憂,或令改善持續性存疑:一是地產銷量增速反彈易因高基數衰竭,二是盈利改善持續性仍待觀察,三是美元加息懸而未決,或對國內經濟形成衝擊。

價格:2月70城房價繼續上漲,上周生產資料價格漲跌互現。

需求:下遊地產仍旺,乘用車、家電、紡織服裝弱改善,文體娛樂仍強。中遊鋼鐵、水泥、化工改善。上遊煤炭尚可,交運弱改善。

庫存:下遊地產去庫存,乘用車仍偏高,中遊鋼鐵、水泥、化工去庫存,上遊煤炭港口補庫存,有色去庫存。

下遊行業:

地產:3月房貸利率再創新低,地產銷量增速大幅回升。3月首套房房貸利率再創新低,折扣利率占比繼續走高,帶動地產銷量增速大幅上升,3月下旬26城住房銷量同比增速72.8%,3月銷量增速87.4%,一線和主要二線城市地產庫存也繼續去化。但上周末滬、深、漢、寧4城出台樓市調控政策,官媒則稱“警惕‘虛火’向二線城市蔓延”,或製約未來地產銷量增速繼續改善。而當前土地成交依然低迷,也將製約未來地產投資改善。

中遊行業:

水泥:上周全國高標水泥價格回升,水泥企業庫容比創新低。上周全國水泥價格顯著回升,環比上漲1.25%。3月下旬,國內水泥市場在需求拉動下量價穩步提升,但不同區域分化仍較明顯,華東、中南地區發貨普遍達到8-9成,西南地區6-8成次之,華北仍在繼續提升中,而西北和東北需求複蘇仍較緩慢。需求改善帶動庫存去化,上周全國水泥企業庫容比繼續回落,並創下14年12月以來新低。

上遊行業和交通運輸:

煤炭:上周煤價整體平穩,需求喜憂參半,港口庫存回補。上周煤價整體平穩,需求端喜憂參半:一方麵下遊鋼鐵開工率持續上漲,但另一方麵北方結束供暖,電廠對煤炭需求大減,因而3月下旬電力耗煤環比增速回落。但港口庫存仍在回補,或反映需求改善預期未變。而鐵路總局下放鐵路貨運調價自主權,也令煤價承壓。

大宗商品:上周美聯儲表態轉鷹派,美元上升,原油價格回落。上周美聯儲態度突然轉變,多名官員表示支持4月加息,此番“鷹派”言論令美元連續攀升。美國將於4月1日發布3月非農就業數據,或將影響美聯儲是否加息的決定。上周原油價格回落,美元上漲和短期凍產預期減弱是主要原因。

交通運輸:上周航空客運周轉量增速回升,BDI重回400點。上周航空客運行業整體需求呈現小幅回升的態勢,國際線持續火爆,上周航空客運周轉量同比升至15.7%。上周BDI指數繼續回升,重新衝破400點大關,印證3月以來國際大宗商品價格持續反彈。

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